广东顺威精密塑料股份有限公司（股票简称：顺威股份）成立于1992年，2012年5月在深交所主板上市，是全球空调风叶领域有突出贡献的公司和汽车电子门锁域领先企业，为全球客户提供空调风叶基础研发和“模塑料一体化”，和汽车电控门锁部件精密制造一站式解决方案。

  作为“风叶+汽车”双引擎战略驱动的全球化智能制造产业集团，顺威股份拥有23家分子公司，4个研发实验中心，3个省级技术中心，600多项专利，下辖8家省级“专精特新”企业，13个国内外生产基地，总生产面积近40万㎡，年产能超2亿件，具备全球化、多基地配套运营能力。

  2024年前三季度，顺威股份的营收同比增长了22%，虽然2021年以来增长变慢，但2024年似乎有重新加速的节奏，也符合顺威股份增长一次，消化巩固几年的传统发展模式。

  从上半年的情况看，“塑料空调风叶”是其占比超六成的核心业务，“工程塑料”、“模具”和“汽车零部件”也是其重要业务；主要的市场在国内，包含港澳台在内的海外市场占比还不足15%。从其上述营收构成看，顺威股份的业绩表现还是和国内空调市场关系较大的。

  净利润的表现也是不错的，2024年前三季度已超越这几年中任何一年全年的水平了。由于其最近几年四季度的表现都不太好，不见得全年的净利润就会高出前一次峰值水平很多。但是，总体经营形势稳中有增的态势还是可见的，暂时还看不到十分严重的产能过剩这类问题。

  分季度来看，2022年四季度以来的营收同比增长都比较高，这当中只有2023年四季度有过同比下跌的例外。总体上说已经有近两年的时间都能够持续保持增长的状态，刚过去的2024年三季度的上涨的速度还创下了新纪录。

  虽然每个季度都有盈利，但有一半左右的季度盈利额度都比较低，这就包括刚过去的2024年三季度，这说明顺威股份的盈利能力其实是不太强的，甚至很多季度都被压缩至保本点附近经营了。

  还是有主营业务发生亏损的季度，大多分布在在上半年，2023年的三、四季度和2022年四季度的主营业务都是亏损状态；2022年三季度也很接近保本状态，哪怕是刚过去的2024年三季度的主营业务盈利空间也大大低于上半年的两个季度。下半年的主营业务经营情况不佳的原因还不好一句话说清楚，三季度更多体现在营收规模较低，四季度体现在毛利率下滑严重，但这样的特征其实并不是特别明显。

  毛利率在2019年和2020年有明显增长的迹象，但好景不长，在2021年就明显下跌，之后就在比2017年还要略低的18%左右的区间稳定下来。有时候突然的盈利能力增长，可能就是后续较长时间低迷的信号，或许顺威股份就遇到了这种情况。

  分产品的毛利率方面，上半年最高的是其核心产品“塑料空调风叶”为21.45%，比2023年和2022年还有所增长。下降非常严重的是“工程塑料”业务，未来可能会出现较快增长的“汽车零部件”毛利率也稳定在20%左右，也还算过得去。

  销售净利率与净资产收益率比较接近，这说明杠杆效应的作用不明显，或者说较低的资产运营效率冲淡了杠杆效应。净资产收益率虽然称不上优秀，也算是及格的水平，只能说日子还能过吧。

  按年度看，主营业务的盈利空间在两三个百分点左右，还算较为稳定，2024年前三季度的主营业务盈利空间为3.2个百分点，是最近这几年最好的表现。主要得益于其期间费用占营收比的下降，进一步看是得益于其营收的持续增长，摊薄了期间费用占比。我们能不能说一旦营收明显下跌，顺威股份的日子马上就会难过起来呢？我想答案应该是肯定的。

  在其他收益方面，2021年以来的净收益或损失金额都比较小，对盈利能力的影响有限，“信用减值损失”虽然也有增长的趋势，但总体上仍然是百万级别的水平，说明下游的空调整机厂家之类的客户“赖账”的情况还不是太普遍。

  “经营活动的净现金流”还算稳定，绝大部分年份都是净流入的状态，固定资产的投资规模并不大，应对起来也没有过大的困难。其他年份都没有大额的净融资，但正好在2024年不仅进行了大额的净融资，还进行了大额的收购。

  2024年1月，顺威股份临时股东大会，审议通过了《关于全资子公司收购江苏骏伟精密部件科技股份有限公司75%股权的议案》，6月就控制了江苏骏伟。而江苏骏伟是国内汽车电子门锁细致划分领域的有突出贡献的公司，深耕汽车电控门锁部件精密注塑领域 20 年。以后顺威股份在汽车零部件业务方面的营收占比可能会逐步上升。

  这是不是他们自己对空调相关业务前途没有信心了呢？我们无从知晓他们是怎么想的，但面对一个多年来不温不火的业务，只要有机会，还是会想办法做一些改变的。

  顺威股份的长短期偿还债务的能力都是不错的，2024年三季度末的资产负债率有所上升，但也还在相比来说较低的水平。虽然现在的资产负债率看来并不严重，但并不算大的总资产和净资产规模却说明，顺威股份在本次收购后要消化一段时间才有能力再有类似的动作，也就是说真的想要转型，其实并没有太多的选择，至少不会是太从容的。

  从顺威股份看，他们的“塑料空调风叶”这类业务的经营情况还是可以，就算配件厂家和空调整机厂家之间也有较长时间的传递过程，但空调还不太像是过剩极其严重的行业，至少现在看来，问题还不大。

  看完这家，我们就不看配件厂了，直接看主营空调类的上市公司了。不过，有朋友建议，先把空调这事放一放，把生产卫生巾的上市公司插队来说一说，我觉得有点儿道理。

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